La economía griega está completamente ahogada. Deuda externa muy alta, producto bruto interno en caída libre y un nivel de desempleo prácticamente insostenible. Una situación muy similar vivió la Argentina hacia finales de la década del ’90. En aquel entonces, Argentina continuó acumulando deudas para mantener la convertibilidad. En una situación casi calcada, Grecia continuó endeudándose para mantenerse en el euro.

¿Qué quiere decir “deuda externa muy alta”? Como proporción del PBI, Grecia tiene el nivel de deuda más alto de Europa con un 177%:

¿Qué quiere decir “producto bruto interno en caída libre”? Veamos la comparación con Alemania, Italia y España:

Por último, ¿en qué niveles se encuentra el desempleo en Grecia? ¿Cómo se compara con Italia, España y Alemania?

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]]> http://blogs.infobae.com/wall-street/2015/06/28/a-grecia-le-conviene-ir-al-default/feed/ 0 http://blogs.infobae.com/wall-street/2015/04/19/argentina-la-segunda-mejor-bolsa-del-2015/ http://blogs.infobae.com/wall-street/2015/04/19/argentina-la-segunda-mejor-bolsa-del-2015/#comments Mon, 20 Apr 2015 01:51:36 +0000 Miguel Angel Boggiano http://blogs.infobae.com/wall-street/?p=762 continuar leyendo →]]> ¿En qué países están ingresando los inversionistas internacionales? ¿De qué países se están yendo? En esta nota veremos en qué bolsas del mundo están ingresando los compradores en estos momentos. De esta manera vamos a identificar donde se están manifestando diferentes tendencias alcistas.

En Argentina, las expectativas de cambio de gobierno han hecho que la bolsa se ubique segunda en el mundo en términos de retorno acumulado en dólares en lo que va del 2015. ¿Cuál es el país en el primer puesto? Continúen leyendo.

Veamos primero a los grandes bloques continentales. ¿Qué performance acumula cada uno en 2015?

Es para destacar que Japón haya acumulado una diferencia tan grande en poco menos de cuatro meses. También queda a la vista que los Estados Unidos al momento no han tenido un gran recorrido.

Dentro de Europa, hay grandes diferencias: Alemania acumula una mejora del 8,9% mientras que Grecia está -36,6%.

Con respecto al bloque de Emergentes, encontramos una primera diferencia importante: Asia se encuentra en un +11,80% mientras que América Latina está en un -3,5%. Sin embargo, en América Latina, quien se destaca con claridad es Argentina:

¿Cuál es la bolsa que más ha subido en lo que va del 2015?

Luego de un comienzo a año marcado por una fuerte devaluación el rublo, Rusia ha conseguido estabilizarse y su bolsa es que que acumula la mayor suba en el mundo en lo que va de 2015.

¿Quiere decir esto que no es tarde para comprar acciones de Argentina? Para leer el resto de la nota haga click aquí.

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Para ganar en la bolsa, lo único que importa es saber qué están haciendo los participantes más grandes. Incluso si creyéramos que en su conjunto se están equivocando, tendríamos que tener la frialdad de permitirnos equivocarnos junto a ellos. Pero en la amplia mayoría de los casos, cuando hay saltos tan marcados de volumen, es porque ha habido una decisión de una institución importante de realizar una inversión de mediano-largo plazo. Nosotros no tenemos necesidad de hacer grandes análisis sino que tenemos que aprender a identificar las huellas que dejan los grandes participantes cuando compran. ¿Por qué? Porque nosotros (la gran mayoría de los inversores individuales) podemos entrar y salir rápidamente y las instituciones no. Es una simple cuestión de tamaño.

Veamos concretamente el historial de la acción:

No tengo dudas que muchos querrán esperar “a que baje un poco” para comprar. Sin embargo esa es la intuición equivocada. Hay que comprar lo que sube y sólo cuando sube.

Ahora bien, ¿qué hace esta empresa? ¿Tiene sentido económico comprarla? Este es un interrogante a mi juicio secundario. La única relevancia es poder evaluar el potencial de crecimiento. Al respecto, la respuesta indica que esta acción bien podría multiplicar su valor por dos o por tres al menos. Veamos…

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Grupo Financiero Galicia encabeza este ranking, seguida muy de cerca por Banco Francés y por Banco Macro. Este ordenamiento tiene que ver con el rendimiento en lo que va de 2015. Pero si vemos el rendimiento en los últimos 12 meses, Banco Macro encabeza el ranking con un rendimiento del 149%, seguida de Banco Francés con un rendimiento del 143%. Galicia por su parte acumula un rendimiento del 112% en los últimos 12 meses. ¿Qué quiere decir esto?

A comienzos de año escribí “7 Ideas de inversión para el 2015” y Grupo Financiero Galicia estaba entre esas 7 ideas. ¿Sigue siendo una buena idea? Si. ¿Por qué? Porque está habiendo una reasignación de cartera a nivel internacional: los capitales se están yendo de Brasil y están ingresando en Argentina. ¿Cómo concluyo esto?

Así como indicaba al comienzo de la nota que en el Top 10 de rendimiento de acciones, Argentina era el claro ganador, Brasil es el país cuyas acciones están teniendo el peor rendimiento y es el que más aparece entre el Top 10 de las perdedoras, con 6 nombres.

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Desde el gobierno decían que las negociaciones con los holdouts no podían realizarse por el riesgo de disparar una cláusula llamada “RUFO” (Rights Upon Future Offers). Esta cláusula impedía que Argentina hiciera una oferta a los holdouts que fuera mejor que aquella que ya habían aceptado quienes en su momento ingresaron a los canjes de 2005 y 2010. Esa cláusula venció el 31 de diciembre de 2014: ya no existe más. ¿Y ahora?

La verdadera pregunta es: ¿puede el gobierno llegar con tranquilidad al final de su mandato sin alcanzar un acuerdo con los holdouts? Todo indica que no, aunque a ellos les gustaría que así fuera.

Lo cierto es que al gobierno no le importa cómo le vaya a la economía o si un acuerdo con los holdouts pudiera ser bueno para el país. En cualquier caso, los beneficios serían para el próximo gobierno, al que no tienen ninguna intención de allanarle el camino. Estamos en presencia de un gobierno sólo busca depredar todos los recursos a disposición. La única cuenta que hacen es la de los votos, y solucionar el tema holdouts solo se los restaría. ¿Por qué?

¿Cuáles son las chances de terminar en una nueva devaluación? Puede leer la nota completa haciendo click aquí.

Para hacer la lista, tuve que aplicar algunos criterios:

1.       No entran en la lista acciones individuales sino sectores.

2.       Todas las inversiones están denominadas en dólares (fue la moneda fuerte de mejor rendimiento)

3.       Me limito a inversiones financieras a las que puede acceder cualquier persona que puede operar en los mercados financieros de los Estados Unidos.

Antes de seguir, explico brevemente qué es un Exchange Traded Fund (ETF). Estos son instrumentos que cotizan de manera idéntica que una acción, pero que en realidad son fondos que tienen un objeto explícito y del cual nunca se apartan. Usualmente se tiene acceso a la composición de la cartera de esos ETFs.

Aquí los ganadores.

1.       Acciones de China Continental. Powershare China A-Shares ETF (CHNA). +51,96%

Por primera vez inversionistas extranjeros tienen la posibilidad de comprar y vender acciones de la China continental (las bolsas de Shanghai y Shenzhen). Ahora se podrá operar simultáneamente en China y Hong Kong, arbitrando posibles diferencias de cotización. Esto apunta a que Shanghai se convierta en un centro financiero internacional. Pero atención: el índice de China Large Cap (FXI) que cotiza en Hong Kong no ha tenido gran rendimiento. La novedad son las acciones a las que antes no se tenía acceso.

2.       Sector de Biotecnología. SPDR S&P Biotech ETF (XBI). +47,61%

El sector de biotecnología estuvo el año pasado entre los de mejor rendimiento y este año vuelve a repetir. Es muy importante entender que la mejor manera de apostar a este crecimiento es a través de un índice y no de acciones puntuales. El motivo es simple: cuando a una acción no le aprueban una droga, su precio puede caer un 50%. No tiene sentido correr ese tipo de riesgos. Es muy probable que la tendencia en el sector continúe.

3.       El café. iPath DJ-UBS Coffee SubTR ETN (JO). +46,96%.

El café fue el commodity estrella del año. Puede operarse a través de futures o a también a través del ETF al que hago referencia. ¿Hay alguna razón en especial para esta suba? El precio del café pasó de U$S 300 a U$S 100 por libra entre 2011 y 2013. Podemos decir que luego de aquella demoledora caía del 66%, esto parece sólo la recuperación parcial de su precio. No creo que haya nada para hacer al respecto.

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Con la Ley de Abastecimiento y otras iniciativas que se pretenden empujar en el Congreso, el gobierno intenta avanzar más que nunca sobre las empresas del sector privado. Y si lo quisiera, destruir aquellas que no cumplan con sus designios.

Buscan fijar niveles de producción y niveles de precios. Este es un error conceptual abismal. Los precios son el resultado de la oferta y la demanada. Pero esta gente, está decida en fallar una y otra vez, cada vez que tratan de fijar precios. Funcionarios burocráticos determinarán (a su sólo criterio) cual es el precio justo, y tendrán la facultad de aplicar multas (de monto discrecional) si consideran que una empresa no está “haciendo lo correcto”.

Así como la ciudadanía se aglutinó para defender a Campagnoli, debería suceder lo mismo para que el kirchnerismo no consiga esta mayoría que le permitiría avanzar hacia un país muy parecido a Venezuela.

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Muchos de los problemas que tuvo De la Rúa y que lo forzaron a salir de la convertibilidad hoy, no los hubiera tenido jamás con este viento a favor descomunal que ha sido el precio alto de la soja. Sin embargo, ¿puede un país estar tan pendiente del precio de un único bien? No debería.

En la última década nos cansamos de escuchar la razón fundamental por la cual el boom de la soja iba a ser permanente: China. Una clase media creciendo que comenzaba a consumir proteínas necesitaba soja para el engorde de cerdos y pollos. Sin dudas, China ha sido el gran demandante en el mundo de la soja y ha sostenido su precio en los últimos años. Sin embargo, citando a Friedrich Hegel, diré que “si algo nos enseña la historia es que no aprendemos de la historia”. Si estudiamos los últimos 200 años, encontraremos que ha habido diferentes ciclos alcistas de commodities y nada indica que este no sea uno más.

Se vivieron picos de Commodities luego de las Guerras Napoleónicas en 1812, tras la Guerra Civil en los Estados Unidos, en plena Revolución Industrial de ese país, en la Primera y Segunda Guerras Mundiales, en la Guerra Fría y en los últimos años. No olvidemos que Perón se lanzó a estatizar las diferentes empresas porque creyó que el boom de commodities continuaría y que el mundo iría a una Tercera Guerra. La realidad fue otra.

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Los miembros del comité de ISDA declararon por unanimidad que Argentina se encuentra en default. Estos miembros son: Bank of America, Barclays, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JP Morgan Chase, Morgan Stanley, Nomura Holdings, Blue Mountain Capita, D.E. Shaw, Eaton Vence Management, Elliot Management y Pacific Investment Management. Caso cerrado: aunque Kicillof no coincida, Argentina está en default. ¿Y entonces?

Los precios de las acciones tuvieron una caída de signficancia tanto el jueves como el viernes. Sin embargo, los bonos están aún expectantes ya que sigue circulando un rumor por el cual podría llegarse rápidamente a un acuerdo privado. Personalmente, no veo que haya un incentivo claro. ¿Por qué un banco le compraría los titulos a 100 a NML Capital para luego aceptar que Argentina se los compre a 70? En cualquier caso, el mercado es el que manda y hasta el momento sigue con dudas. Pero esas dudas pueden desaparecer en un instante y los precios de los bonos tener un movimiento negativo de manera abrupta. Ahora bien, ¿qué pasó con el dólar?

El dólar blue tuvo un pico en la zona de 13 el día jueves, pero retrocedió el viernes. Quizá esto también se deba a que aún sigue viva la esperanza de un acuerdo entre partes. Después de todo, lo que marca realmente el pulso del dólar blue es el llamado “contado con liquidación”, que está determinado por lo que valen los bonos en dólares en los EEUU y lo que valen esos mismos bonos en pesos en Argentina. Y ese tipo de cambio parece seguir a la expectativa. Sin embargo…

Sin embargo todos los caminos terminan confluyendo en que este default hará que haya menos dólares disponibles por cada peso dando vueltas. Así de simple. Y notemos que Fábrega sabe esto y en sólo 15 días absorbió 8 mil millones de pesos. Este es uno de los grandes temas de los que no se está hablando: el BCRA está haciendo crecer una bomba de tiempo que son los LEBACs…

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Me voy a referir principalmente a lo que es deuda externa, ya que hay muy pocos datos acerca de defaults en deuda interna o doméstica. También voy  a distinguir entre dos tipos de defaults: aquellos producidos como reflejo de inestabilidad política seria (guerras y revoluciones) y aquellos producidos como consecuencia de diferentes oleadas en las que el crédito era barato (crecimiento especulativo de los préstamos).

La primer crisis de deuda registrada data del año 377 aC en Grecia, en donde 10 de 13 municipalidades decidieron no cumplir con sus obligaciones. Sin embargo, la mayoría de las crisis de deuda en la antigüedad se resolvieron a través de inflación y devaluaciones (los estados terminaban de este modo devolviendo menos en términos reales).

Sin embargo los defaults volvieron a darse a mediados del Siglo XVI con Francia, Portugal y España a la cabeza. Recién en el Siglo XIX empezamos a tener el segundo tipo defaults que comentaba: aquellos ocasionados por grandes intercambios comerciales y otorgamientos especulativos de préstamos. Es justamente a partir del Siglo XIX el momento en que hay una explosión en el número de defaults.

Si tomamos en cuenta los dos tipos de defaults (aquellos originados por guerras/revoluciones y aquellos por tomar/otorgar crédito de mañera irresponsable), podemos conformar esta lista de los más defaulteadores de la historia:

Algunos comentarios:

1. España es el verdadero defaulteador serial de la historia. De sus 15 eventos de crédito, sólo 6 son previos a 1800 y podrían asociarse a problemas de guerra (que no por eso dejan de ser defaults/reestructuraciones).

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