No busco justificarme ni excusar mi mala lectura acerca de lo que iba a suceder, sino hacer una muy breve descripción de los hechos. Muy sintéticamente, el gobierno consiguió intervenir el mercado blue facilitando el acceso al dólar ahorro, intervino prácticamente todos los bancos y sociedades de bolsa para que nadie operara el contado con liquidación y consiguió aumentar las reservas del Banco Central a través de diferentes trucos contables. Punto para los K, verdaderos maestros del engaño. ¿Qué creo que pasará ahora?

El déficit fiscal en febrero fue más del doble que un año atrás. Al no haber financiación externa y siendo este un año electoral, el gasto público va a seguir creciendo. ¿Cómo se va a cubrir? Con emisión monetaria.

Podríamos hacer diferentes proyecciones de base monetaria, reservas y Lebacs (Letras del Banco Central). Casi cualquier combinación que proyectemos, termina dando un dólar cómodamente por encima de $20. Pero más allá de estas proyecciones que al mercado parecen no interesarle, hay un hecho clave: ¿qué pasará con los pesos colocados en plazo fijo en el sistema financiero? ¿Cuál es el monto total? ¿Cuándo vencen? Esto va a mover al dólar hacia arriba y de manera importante en breve.

Para leer el resto de la nota haga click aquí.

Infobae no se responsabiliza por las opiniones vertidas por los columnistas, como así tampoco por el contenido de las publicaciones.

La extracción promedio en los cajeros en el 2008 era de $80; hoy es de $1500. Un cajero carga hasta $800,000 en billetes de $100. Esto quiere decir que en el 2008 se necesitaban 10.000 extracciones para vaciar un cajero. Hoy se necesitan 533. Si elimináramos el billete de $100, en 250 extracciones se vaciaría cualquier cajero. Con un billete de $1000, los cajeros se vaciarían en 5333 extracciones: todavía más rápido que en 2008, pero durarían diez veces lo que duran hoy.

Estos números muestran que hoy un cajero se vacía 19 veces más rápido que en 2008, lo cual implica que se rompan con mayor frecuencia y que impliquen un peor servicio.

¿Obligar a que todos los individuos tengan una cuenta bancaria gratuita? ¿Obligar a su uso, haciendo que ciertos pagos deban hacerse por este mecanismo? Estas sugerencias de Sturzenegger ya se intentaron y fracasaron. El momento cúlmine fue el corralito (nadie perdía su dinero pero quedaba en los bancos y se podía gastar con tarjeta de débito).

¿Cuanto le cuesta a un comercio operar con tarjeta de crédito? ¿Tiene sentido? Lea el resto de la nota, haciendo click aquí.

Infobae no se responsabiliza por las opiniones vertidas por los columnistas, como así tampoco por el contenido de las publicaciones.

La conclusión es bastante obvia y simple: Argentina necesita endeudarse. El caso Nisman no hace más que dificultar aún más cualquier intento de este tipo, ya que los principales líderes del mundo tienen fuertes dudas respecto de lo que realmente sucedió.

La prioridad del gobierno es ahora esta batalla judicial que está enfrentando. Y aunque necesita endeudarse, ahora se le suma a la dificultad impuesta por el no arreglo con los holdouts, la muerte del fiscal Nisman. Sobre llovido, mojado.

En todas y cada una de las situaciones casi idénticas a la actual por las que atravesó la Argentina, la válvula de ajuste final fue el tipo de cambio. El dólar atrasado, consigue contener indirectamente la inflación (el modo directo es reducir el gasto para no tener que cubrir lo que no se llega a recaudar imprimiendo pesos). Sin embargo el costo de contener la inflación de esta manera indirecta es una gran caída en la actividad. Un dato irrefutable es que la actividad inmobiliaria tuvo en 2014 su peor año desde 1980, medido por el Colegio de Escribanos de la CABA.

Una célebre frase de Ernest Hemingway describe cómo es la dinámica de ir a la quiebra. El la relata como un proceso con dos etapas. “Primero lentamente, y luego de forma repentina”. Quien no entienda esto, no entenderá como será el proceso final de la economía kirchnerista. El dólar seguirá exactamente esta dinámica: más temprano que tarde volverá lentamente a la zona de 14-15 para luego escaparse a niveles hoy impensados. Y dentro de esos niveles, 20 es el número del que vengo hablando hace tiempo.

Pueden leer el resto de la nota haciendo click aquí.

¿Por qué decidió Kicillof realizar esta “oferta” por el Boden15? Porque sabe que es un problema que tendrá en 2015. Y tratar de resolverlo de antemano parece una buena decisión desde el punto de vista estratégico. Incluso, probablemente la mejor dentro de su tiempo en el Ministerio de Economía.

Ahora bien, ¿por qué estoy subrayando lo del canje? Acá no hay ningún rescate anticipado porque el gobierno ofrece rescatar los bonos al mismo precio que tienen en el mercado. No hay ningún “premio” por el rescate. Con lo cual, si alguien quisiera vender esos bonos, los podría vender simplemente por bolsa. ¿Así de simple?

Si una entidad tiene una cantidad muy grande de bonos, no podría venderlos en el mercado sin afectar su precio. Esa podría ser la única diferencia importante: una cuestión de liquidez. Sin embargo, el gobierno sabe exactamente quienes son los que tienen cantidades grandes de bonos. Y a cada uno de ellos les sonó el teléfono y les pidieron enérgicamente que se solidarizaran con el canje.

La alternativa (para aquellos “no grandes” que realmente la tienen) es cobrar 97 dólares ahora o 107 a fines de octubre del año que viene. Una jugosa diferencia de algo más del 10%. Asumiendo que el canje es un hecho y que van a poder diferir hasta el 2024 una porción muy grande de lo adeudado por el Boden15, para los inversores pequeños tiene sentido esperar hasta octubre del año que viene.

Si quiere leer el resto de la nota, haga click aquí.

El 17 de enero de 2013 escribí “Dólar Blue va camino a los $10”. Ese día, el blue valía $7,50 y yo estimaba que el pronóstico de los $10 debía llegar hacia mediados de año (se terminó dando a comienzos de mayo de 2013). El 20 de octubre de 2013, escribí “Dólar blue camino a $12” y para fines de enero de 2014, ya había vuelto a tener razón. “Argentina en default: a comprar dólar blue” fue escrita el 2 de agosto con el blue en $12,80 y dos meses después, ya se encontraba en $16.

Por último “Dólar a 20” fue escrita el 21 de septiembre de este año en donde indicaba que “como tarde esto debería darse en marzo de 2015”. Este escenario sigue vigente. Sigan leyendo y entenderán por qué.

Desde la asunción de Vanoli como Presidente del Banco Central, el dólar blue tuvo una caída desde la zona de los 16 pesos a los 12,50. Esto representa una caída de aproximadamente el 22%. ¿Alcanza esto para decir que la tendencia alcista en el dólar ha finalizado? No: es absolutamente prematuro afirmar esto. ¿El motivo? El dólar tuvo caídas de magnitud similar en el pasado, luego de lo cual siguió subiendo. Tal fue el caso cuando alcanzó los 10,80 hacia junio de 2013 y después cayó a la zona de 8 y cuando alcanzó los 13 pesos en febrero de este año para retroceder hasta 10,50.

(La Base Monetaria está hoy en $400,000 millones y las Reservas en $28,800 millones. ¿Podrá seguir absorbiendo el gobierno los pesos que emite a través de Lebacs? Con la Base Monetaria en la zona de $500,000 y las reservas en la zona de $25,000, el dólar convertibilidad llegaría a $20. Este escenario es dable para marzo).

¿Por qué cayó el dólar blue? Porque se impidió la operatoria del Contado con Liquidación (el volumen transado cayó en un 90%). El Contado con Liquidación es el mercado blanco libre del dólar. ¿Cómo se impidió la operatoria? A través de todo tipo de presiones (investigaciones de la AFIP y acechos legales) a los participantes de ese mercado. Pero lo más importante: el dólar no cayó por cambio de expectativas. Si así hubiera sido, el Boden15 no seguiría teniendo un rendimiento absurdamente alto como lo tiene.

El problema que genera la caída del valor del peso continúa sin solución. El valor del peso cae porque el estado gasta más de lo que recauda y esa diferencia la cubre imprimiendo pesos.

Puede leer el resto de la nota haciendo click aquí.

El 21 de septiembre escribí “Dólar a 20“. En esa nota indicaba que esto podría darse hacia marzo de 2015. ¿Cuál era la lógica de esta cuenta? El conocido “Dólar Convertibilidad” que relaciona la Base Monetaria con las Reservas del Banco Central. ¿Cuánto está dando este número hoy?

Si dividimos la base monetaria por el nivel de reservas, nos da un dólar de 14,75. ¿Es relevante esto? Si, por el simple hecho de que el dólar blue SIEMPRE volvió en torno a este número desde que se instaló el cepo. Está claro que el gobierno intenta constantemente artilugios nuevos para bajar el dólar. Pero los precios son la resultante de la oferta y la demanda y no producto de una resolución burocrática.

¿Sigo creyendo que el dólar puede ir a 20? Todavía ese escenario es posible para marzo. Lo que vemos es que la caída en las reservas se ha frenado. Pero, ¿a qué costo? Con el costo de profundizar la caída de la actividad. ¿Y qué hay de la base monetaria? No sube más rápidamente porque el Banco Central continúa colocando agresivamente LEBACs (no me sorprendería que de manera coercitiva). No olvidemos que la deuda del Banco Central (déficit cuasifiscal) no puede crecer por siempre. Y cuando “se corta” el refinanciamiento, implica una devaluación muy brusca y repentina…

Si quiere leer el resto de la nota, haga click aquí.

El camino en el que está insistiendo el gobierno es el del control de precios. En este caso en particular, el control al dólar blue. Argentina, Venezuela y Cuba deben ser de los pocos países en los que es ilegal comprar moneda extranjera. La gran ironía del Siglo XXI es que Rusia y China se han convertido en economías liberales mientras que Argentina y Venezuela pretenden volver a transitar el camino del fracaso comprobado del marxismo justamente en Rusia y China. Ser marxista en el Siglo XXI es como negarse a utilizar el e-mail como medio de comunicación y pretender utilizar sólo cartas. Es sencillamente ridículo y anacrónico.

Kicillof está convencido de que el experimento comunista fracasó en Rusia porque no tenían las herramientas de control adecuadas. Y que el gran desarrollo tecnológico de hoy, le dará la posibilidad a el de controlarlo todo: los precios de cada bien y la justa ganancia de cada actividad económica.

La parte buena de esta manifiesta terquedad es que nos permite predecir con inusitada precisión lo que sucederá en materia económica: menos actividad, más fuga de capitales, menos dólares, más pesos. ¿Qué alternativa debería el gobierno estar investigando? Si efectivamente quiere seguir dilapidando el tiempo en esta batalla pírrica con los fondos buitres, tiene que levantar el cepo cambiario. Ese será su único modo de estabilizar e incluso hacer crecer el nivel de reservas del BCRA.

Puede leer el resto de la nota haciendo click aquí.

¿Cómo se llega  a este número? Es muy sabido que el blue sigue con muchísima precisión la relación entre la base monetaria y las reservas del Banco Central. Esto es lo que ha dado en llamar “dólar convertibilidad”.

Muchos indican que no hay ningún sustento teórico que indique que el valor del tipo de cambio deba estar regido por esta relación. Pero elegimos ahorrar las disquisiciones académicas ante la avasallante evidencia empírica: una y otra vez, el dólar blue ha tendido hacia el cociente entre la base monetaria y las reservas del BCRA. ¿Qué hacer entonces?

Debemos proyectar cuáles serán las reservas del BCRA y cuál será la base monetaria. Con respecto a las reservas, ¿cuánto deberían caer de aquí hasta fines de diciembre de este año? El 21 de septiembre de 2013, las reservas estaban en 35000 millones de dólares y para el 31 de diciembre en 30600 millones de dólares. Esto implicó una caída de 4400 millones de dólares.

Si suponemos que este año la caída de las reservas para el mismo período será idéntica a la del año pasado, pasaríamos de tener 28000 millones al 20 de septiembre, a 23600 millones hacia fines de diciembre. Notemos que aún en el hipotético caso en que consiguiéramos el préstamo que representaría el swap con China de unos 800 millones de dólares, deberíamos también restar algunos ingresos que hubo de dólares en el mismo período el año pasado que en este no tendremos. Con lo que , asumir un fin de año con reservas en la zona de 24000 millones parece razonable (siempre y cuando que no haya un cambio drástico en la política económica).

Si quiere leer el resto de la nota, haga click aquí.

1. Sale Kicillof, entra Fábrega
2. Se levanta el cepo cambiario
3. Se paga a los fondos buitres en New York y se termina con los holdouts.

Paso a explicar los motivos y el impacto de cada una de las medidas propuestas:

1. Sale Kicillof, entra Fábrega.

Fábrega ha sido el único en la era K que ha actuado en la dirección correcta para detener la inflación y la escapada del dólar. Tiene bien claro que la inflación es un fenómeno monetario y el único instrumento que tenía a mano era absorber pesos a través de Lebacs. Él sabe que es una medida de corto plazo, pero era lo único a disposición. Fábrega le dio unos meses a Kicillof para que hiciera ajustes de fondo y contener la inflación, y Kicillof desaprovechó la oportunidad.

Hay un componente determinante en la inflación: las expectativas. Fábrega puede dar una nueva inyección de expectativas de estabilidad de precios. Kicillof solo insiste en ideas que son aberraciones económicas, como los controles de precios y la ahora Ley de Abastecimiento, ensayo que los nazis y los soviéticos intentaron a fondo y que no pudieron conseguir (aún con su poder totalitario).

La Presidente es una hábil política y en unos instantes puede tejer la explicación de por qué Fábrega es más conveniente que Kicillof.

Si quiere leer el comentario de las otras dos medidas, haga click aquí.

El principal motor de la pérdida de valor del peso es la emisión de pesos más allá de lo que la gente quiere tener en su poder. Hay una demanda de pesos (en plena retracción por la constante inflación) y una sobreoferta de pesos, impulsada por el gasto del gobierno. Todos esos pesos que no se necesitan gastar de manera inmediata, van al dólar (blue, ahorro, contado con liquidación, MEP).

Que quede claro: no es tanto la suba del precio del dólar sino la fuga absoluta del peso, lo que estamos viviendo. En el norte del país, hay quienes se escapan al peso boliviano; en el límite con Paraguay, también se escapan al guaraní. La gente no quiere tener pesos porque el gobierno los imprime como si de esa manera pudiera “crear riqueza de la nada”. Se habla entonces de impresión “espuria”. Como en tantos otros ámbitos, el gobierno cree que puede hacer esto de manera impune. Pero el mercado no se lo permite y le dice: “esos papelitos que usted imprime, valen cada vez menos.”

El último gran anuncio que confirma un nuevo exceso de pesos fue el aumento del gasto público en $200,000 millones. Dado que el presupuesto para 2014 aprobado por el Congreso era inicialmente de $860,000 millones, esto significa un aumento del 23,25%. Ahora bien, ¿de dónde van a salir esos pesos? ¿De recaudación de nuevos impuestos? ¿De reasignación de gastos?

El gobierno ha descrito de dónde provendrán esos fondos y lo resumo:

1. 30,000 millones por aumento previsto en la Recaudación Impositiva
2. 30,000 millones por Ganancias del Banco Central
3. 150,000 millones de colocación de deuda.

Veamos ahora cada punto:

(Si quiere seguir leyendo la nota, haga click aquí).