La noticia se conoció el día martes después del cierre del mercado. Al día siguiente, este fue el desempeño de las acciones argentinas en Nueva York:

Algunas observaciones respecto de esta tabla:

1. La bolsa argentina está en tendencia bajista desde fines de marzo. Tan es así que el 3 de mayo escribí “Momento de tomar ganancias en la bolsa argentina“. En esa nota sugería tomar ganancias de la recomendación de comprar Grupo Galicia (GGAL) que habíamos hecho en la nota “7 Ideas de inversión para el 2015“. De esa manera habíamos tenido una ganancia de +36,67% en Galicia, muy superior al +18,81% que tendríamos hoy.

2. La mayoría de las acciones encontraron temporalmente soporte en la media móvil de 200 ruedas. De no tener reacción en esta zona, la caída podría profundizarse. Argumentos abundan, pero habrá que ver qué hacer los precios. Todo parece depender de cómo evolucionen las chances electorales de Scioli y de Macri.

Pero además, hubo un cambio en el Contado con Liquidación. Lea el resto de la nota haciendo click aquí.

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Grupo Financiero Galicia encabeza este ranking, seguida muy de cerca por Banco Francés y por Banco Macro. Este ordenamiento tiene que ver con el rendimiento en lo que va de 2015. Pero si vemos el rendimiento en los últimos 12 meses, Banco Macro encabeza el ranking con un rendimiento del 149%, seguida de Banco Francés con un rendimiento del 143%. Galicia por su parte acumula un rendimiento del 112% en los últimos 12 meses. ¿Qué quiere decir esto?

A comienzos de año escribí “7 Ideas de inversión para el 2015” y Grupo Financiero Galicia estaba entre esas 7 ideas. ¿Sigue siendo una buena idea? Si. ¿Por qué? Porque está habiendo una reasignación de cartera a nivel internacional: los capitales se están yendo de Brasil y están ingresando en Argentina. ¿Cómo concluyo esto?

Así como indicaba al comienzo de la nota que en el Top 10 de rendimiento de acciones, Argentina era el claro ganador, Brasil es el país cuyas acciones están teniendo el peor rendimiento y es el que más aparece entre el Top 10 de las perdedoras, con 6 nombres.

Si quiere ver la Tabla y el resto de la nota, haga click aquí.

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• El Kirchnerismo termina en el 2015 y cualquiera sea su sucesor (Massa, Scioli, Macri), todo indica que será un presidente que reestablecerá libertades económicas y que sacará en buena medida la mano intervencionista que hoy tiene el estado en la economía.
• Dado que el gobierno no tiene más margen para continuar financiándose con inflación, como lo hizo los últimos tres o cuatro años, ahora tiene que forzadamente ajustar. Menor salario real de empleados del estado, menor poder adquisitivo para los jubilados, menos subsidios. No hago aquí un evaluación de si esto es justo o no, sino una descripción.

El hecho de que 2014 muy probablemente sea un año recesivo, no parece ser relevante porque el 2015 está cerca y los mercados se están anticipando al fin de este ciclo de gobierno.

¿Qué podría poner en peligro la tendencia alcista de la bolsa argentina? Dos posibles problemas:

• Una profundización de la caída de la bolsa estadounidense que termine arrastrando a todos los mercados mundiales.
• Una nueva espiral inflacionaria que se escape de control en Argentina.

¿Cuán probable es esto último? Es muy difícil de decir, pero para esto tenemos que tener presente:

1. El tipo de cambio oficial, está perdiendo competitividad por la alta inflación. En cualquier momento el gobierno volverá a utilizar “microdevaluaciones” para intentar monetariamente conservar competitividad. Devaluación del tipo de cambio oficial impactará hacia la suba en una gran cantidad de productos.
2. El ritmo al cual se vayan quitando los subsidios, y el alcance de la quita, también impactará en la inflación, que volverá a poner presión sobre el tipo de cambio oficial. Está claro que en breve también se le quitarán subsidios a la electricidad y al transporte y que también alcanzará a las industrias.

Ahora bien, ¿qué cosa comprar?

Caro o barato son palabras que deben utilizarse en términos relativos. Entonces la pregunta correcta sería: ¿cuánto valen las empresas argentinas en comparación con sus pares de América Latina?

Hay que tener presente que América Latina se vió favorecida con el gran influjo de capitales externos producto de las políticas monetarias expansivas de la Reserva Federal. Sin embargo, aún teniendo esto en cuenta, vamos una diferencias notorias de valuación.

¿Qué pasa con los bancos?

Los bancos argentinos deberían subir casi un 100% y aún así no alcanzarían los ratios de valuación de sus pares de Brasil, México, Chile y Colombia. ¿Qué son estos ratios? Son cálculos muy sencillos para tener una idea de cómo está valuando el mercado a una acción.

Todos estos ratios comparan el precio de la acción con otros items relevates: las ganancias anuales (Price/Earnings), el valor contable o “libros” de la empresa (Price/Book) y las ventas anuales (Price/Sales).

¿Qué pasa con la Telefonía?

Lamentablemente Compañía de Teléfono de Chile y Telefónica del Perú fueros adquiridas por Telefónica de España. Lo mismo sucedió con Telefónica de Argentina. Esto nos quita algunos puntos de comparación. Tampoco está Compañía Anónima de Teléfonos de Venezuela porque fue estatizada.

De cualquier manera, el cuadro muestra que también se necesitaría una suba del 100% en Telecom para alcanzar una cotización comparable a México o Brasil.

Finalmente podemos echar un vistazo a las eléctricas:

Acá la diferencia es aún mayor que en Bancos y Telefonía. Edenor parece realmente subvaluada: aún subiendo de valor un 200%, estaría barata en comparación con sus pares de América Latina.

Los cuadros que destaco en esta nota tienen que ver con la comparación de algunos sectores (justamente aquellos que tienen más ADRs que cotizan en los EEUU y que hacen la comparación más clara). Sin embargo, este tipo de diferencias de valuación alcanza a las acciones argentinas en promedio y no sólo a estas tres industrias.

Dicho esto, quien elija comprar bolsa tiene que saber que cualquier compra debe siempre (y absolutamente siempre) estar acompañada de una órden de STOP que pueda cortar las pérdidas en caso de que las cosas no salgan como se esperaba. Ejemplo: si compré a 10, ingreso una orden para vender a 9 por si las cosas no salen como esperaba.

Quienes se han suscripto al servicio de Alertas Premium de Carta Financiera recibieron ayer por la noche diferentes órdenes de compra para acciones argentinas, supeditado a lo que pase en la apertura del lunes. De todos modos, seguiré comentando alguna de esas ideas de manera gratuita en nuestra cuenta de Twitter (@cartafinanciera).

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De esta manera, lo que haya ganado en el pasado, no es muy importante. Si supiéramos que una empresa nunca podrá volver a vender nada más, el valor de esa compañía se resumiría a lo que tiene en su poder (activo), menos lo que debe -incluyendo las indemnizaciones por despidos en caso de dejar de operar (pasivo). Esto constituye aquello de lo cual la compañía es dueña (patrimonio neto o equity en inglés).

En lo que va del 2014, este ha sido el resultado de las acciones argentinas que cotizan en Nueva York (elijo la cotización en dólares para que no se mezcle con el efecto de la caída del valor del peso):

Las acciones de la bolsa argentina están cayendo porque los participantes del mercado (inversionistas, fondos de pensión, individuos) asumen que lo que se viene será negativo para las ventas y en consecuencia para las ganancias de estas compañías.

Esto último se ha venido manifestando en una tendencia bajista que comenzó hacia fines de noviembre de 2013. En ese entonces, se dio un pico de euforia por la posible reinserción de Argentina en el  mercado de crédito internacional con la expectativa de un acuerdo con Repsol por la estatización de YPF.

Desde entonces, todo lo que la bolsa ha vivido, ha sido un desencuentro tras otro:

1. Acuerdo con Repsol en suspenso
2. Indefinición con el tema Holdouts e incertidumbre acerca de si la Corte Suprema de los EEUU decidirá evaluar el caso argentino (esto es tiempo muerto que transcurre)
3. Demoras puestas de manifiesto en un posible acuerdo con el Club de París

¿Por qué son estos puntos relevantes? Si quiere leer el resto de la nota, haga click aquí.

Ayer fue la peor caída que sufrió la acción desde que fuera estatizada por el gobierno. Y ante movimientos tan abruptos, pone en duda si le será tan sencillo como en diciembre conseguir dólares frescos. En cualquiera caso, hay algo cierto: de conseguirlos, le saldrá bastante más caro que la última vez.

Esta aceleración de la devaluación en Argentina, ha arrastrado a todas las acciones argentinas en los Estados Unidos. Todas han bajado alrededor de un 10% en el día de ayer y hoy bajan un 5% más (. ¿El motivo? La gran incertidumbre que genera esta seguidilla de improvisaciones monetarias.

¿Es esta una oportunidad de compra? No. ¿Por qué? Porque la tendencia viene siendo bajista desde fines de noviembre. Pero más allá de este motivo que tiene que ver con comprar sólo cuando la tendencia está a favor, hay que entender que la bolsa es anticipación. ¿Y qué quiere decir esta frase tan trillada?

Si el precio de una compañía depende de lo que podrá vender en el futuro, y se sabe en un punto de tiempo que en el futuro venderá la mitad, esa información se traduce automáticamente a los precios, ya que no tendría sentido esperar a ver cómo eso se confirma.

La caída generalizada del orden del 15% en dólares en todas las acciones argentinas indican lo siguiente: buenas chances de caída de la actividad en lo inmediato. Yo agregaría que también buenas chances de recesión.

Seguimos arriba del Titanic que se dirige al iceberg. El barco está sin capitán y la tripulación pretende convencer a los pasajeros a bordo que está todo bajo control. Los que deberían poner los motores en reversa (trabajando en medidas para levantar el cepo), son los mismos que decidieron ir en dirección al iceberg.

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