Tasas bajas significa la posibilidad de acceder a créditos inusualmente baratos. Si esos créditos se utilizan de un modo inteligente y apostando al crecimiento, esta posibilidad resulta ser buena. Lamentablemente los políticos de América Latina tienen en la amplia mayoría de los casos una visión de muy corto plazo. En cualquier caso, créditos baratos significan la posibilidad de refinanciar deudas pasadas a una tasa más baja. Y esto siempre es positivo. Ahora bien, ¿por qué las tasas siguen bajando en el mundo? ¿Qué implicancias tiene esto para un país como Argentina? Veamos.

Las tasas están bajando en el mundo.

La respuesta corta es que las tasas están cayendo porque la economía mundial está en problemas y hay expectativas de deflación.

La deflación que está afectando al mundo en este momento tiene su raíz en una caída general de la demanda: consumidores afectados por un escenario futuro negativo, consumen menos, ven que los precios caen y posponen consumo para comprar a menor precio más adelante. Estos efectos hacen que los productores reduzcan los precios de sus productos y de esta manera la espiral recesiva entra en vigor: menos precios para los productores implica menos rentabilidad, caída de actividad y caída de empleo.

¿Cómo afectará esto a Argentina? ¿Hay posibilidad de conseguir crédito barato en 2016? Lea el resto de la nota haciendo click aquí.

La Reserva Federal de los EEUU viene impulsando hace cinco años una política de dinero barato. ¿Cómo? Prestándole a los principales bancos a tasas muy cercanas cero y al mismo tiempo empujando los precios de los bonos hacia arriba. Esto es lo que se ha llamado tantas veces “Quantitative Easing”. No es algo muy distinto a imprimir dólares sin respaldo. (Pueden leer ampliamente de este tema en cualquier nota de Internet).

Esta política monetaria favoreció a América Latina en los últimos años. ¿Por qué? Porque en lugar de tener dólares en plazos fijos en los EEUU que pagaban tasas cercanas a cero, convenía tener ese dinero invertido en plazos fijos en reales, pesos colombianos, pesos chilenos u otras monedas de la región. Esto es lo que comúnmente se denomina “carry trade”. En lugar de tener el dinero estacionado en dólares, se lo estaciona en otra moneda que pague más “carry”.

Queda para todos claro que conviene ganar el 5% en lugar del 1%. Pero veamos además el siguiente escenario: muchas instituciones que tienen dólares por los cuales les pagan 1% en plazo fijo, deciden comprar reales por los que se les paga un 5% en plazo fijo. En esta situación, tenemos que se ganará el 5% en reales, pero dado que hay muchos participantes del mercado implementando la misma estrategia, el valor del real aumenta, porque hay muchos dólares entrando a Brasil en busca de esos reales. Este es el mundo ideal: se gana el 5% como “carry” y además, se gana por la apreciación de la moneda. El problema está cuando…

¿Qué hecho puede revertir este “círculo virtuoso”? Que lo que se pague por los plazos fijos en dólares empiece a aumentar. ¿Está pasando esto? Si. Se está revirtiendo la ecuación: las tasas de interés en los EEUU han subido sin interrupción aún cuando Bernanke se cansó de decir que haría “todo lo necesario” por mantenerlas bajas:

El gráfico muestra como la tasa a 10 años pasó de 1,44% a 2,88% en el último año. Y la tendencia es marcádamente alcista.

Con eso, toda la maquinaria que antes configuraba el “circulo virtuoso” se pone en reversa. Salen los dólares de todos aquellos países que hayan ofrecido tasas atractivas para invertir en plazos fijos. Estrictamente se van los dólares de casi cualquier otra inversión que tenía sentido ajustando el retorno por el riesgo que imponía. ¿Por qué? Porque ahora, a igual nivel de riesgo, el dólar paga más.

Este es un proceso que se da gradualmente y que eventualmente puede acelerarse. Cuando se acelera, todos quieren salir por la misma puerta y las monedas locales aceleran su pérdida de valor.

Naturalmente no todos los países se ven afectados el mismo modo y por eso, decidí reunirlos en 5 (cinco) grupos diferentes.

Puede leer el final del artículo en Carta Financiera.

La Fed compra por mes 85 mil millones de dólares en bonos. Esto es lo que se conoce como QE o Quantitative Easing (un genial eufemismo por “imprimir billetes”). ¿Por qué? ¿Para qué? En términos bien simples, para mantener las tasas de interés bien bajas, y que la gente refinancie la compra de inmuebles o simplemente se lance a comprar nuevos. Puesto de otro modo, está haciendo lo imposible por volver a inflar la burbuja inmobiliaria. Como efecto colateral, también infla otros activos como las acciones y los títulos de deuda de casi cualquier lugar del mundo.

La sola insinuación de que se moderarían estos programas de compra desató un verdadero escándalo en el mercado:

Subieron abruptamente las tasas de interés y  el dólar y se cayeron con fuerza las acciones y los commodities. Le dejo los gráficos para que puedan ver la violencia del movimiento:

El S&P500 tuvo una caída del 4,2% desde el máximo del miércoles hasta el cierre del día viernes. Se cortaron niveles muy importantes y la tendencia alcista se ha quebrado.

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La primer respuesta es que en el cortísimo plazo, la tendencia se ha vuelto efectivamente negativa. Surge entonces la pregunta: ¿ha habido algún cambio de fondo con respecto a los factores que motorizaron inicialmente la crecida de su precio?

La semana pasada la Reserva Federal de los Estados Unidos dió una pista que de en un futuro no muy lejando dejaría de inyectar dinero en la economía a través de sus programas denominados “Quantitative Easing” (QE). Estos programas lo que hacen es comprar bonos que el propio gobierno emite, con el objetivo de empujar las tasas de interés hacia abajo e incentivar a la gente a endeudarse, gastar y extender la fiesta lo más que se pueda.

Su política para salir del pozo recesivo es gastar; la política que recomiendan al resto de los países del mundo, es ahorrar y ajustar.

Más allá de estos dilemas políticos, no está claro que la Fed pueda o le convenga suspender sus programas de QE. Y aún más allá de ellos, hay otros participantes mundiales jugando su propio juego de inyección monetaria, como Japón y Europa.

¿Tiene el oro entonces los días contados o no?

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