Quien está empujando al gobierno a tener que devaluar es Brasil, destinatario del 20% de nuestras exportaciones (esto lo hace nuestro principal comprador). A menudo leemos títulos como “Brasil volvió a devaluar”, lo cual es inexacto. El mercado de monedas determina todos los días cual es la tasa de conversión de reales por dólar. Si bien el Banco Central de Brasil puede intervenir, quien determina el tipo de cambio es la oferta y demanda de reales. No hay una decisión política de devaluar, sino que el tipo de cambio se deprecia o aprecia al ritmo de la oferta y demanda de reales. Esto es porque en Brasil efectivamente hay un mercado libre para intercambiar dólares por reales. En Argentina, ese mercado está totalmente intervenido y es ficticio. De no ser así, podríamos comprar toda la cantidad de dólares que quisiéramos a $8,70.

Afirmar que el gobierno argentino podrá mantener el tipo de cambio oficial en los niveles actuales o con “devaluaciones programadas” es muy parecido a pensar que los gobiernos pueden fijar algunos precios. Y esta idea la han tenido cientos de gobiernos a lo largo de la historia, pretendiendo fijar principalmente su tipo de cambio. Los resultados han sido contundentes: en el 100% de los casos los gobiernos han eventualmente fracasado en esta tarea. Un ejemplo reciente es la fuerte devaluación de la libra esterlina en 1992, pero podríamos hablar también del reciente anuncio del Banco Central de Suiza por el cual decidió dejar de defender su moneda.

Inglaterra no pudo contener la devaluación de la libra, Arabia Saudita no puede contener el precio del petróleo, Cristina Kirchner no podrá mantener al peso argentino en estos niveles disparatados. ¿Por qué? Porque necesita de la entrada de dólares, y con este tipo de cambio atrasado, cada día que pasa caen las proyecciones de ingresos netos de dólares. Simplemente no le dan las cuentas: va a necesitar de esos dólares antes de irse y no tiene de donde sacarlos (no alcanza con los préstamos oscurantistas provistos por China).

La mayoría de los países se han vuelto más baratos que Argentina en el último año. Y ser caro o barato es una cuestión relativa. Todos nuestros vecinos venden productos idénticos a los nuestros y cada vez los ofrecen a precios más bajos. No hay que ser un sabio para entender que quienes antes nos compraban, ahora le comprarán a nuestros vecinos.

Para ver esto, no sólo tenemos que comparar como evolucionó el tipo de cambio de un país, sino también su inflación. Voy a explicar esto con un ejemplo bien sencillo:

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Si miramos el Dollar Index, encontramos que subió prácticamente sin interrupciones desde mediados de año:

El gráfico muestra que el dólar se apreció un promedio de 12,5% con respecto a las monedas más fuertes del mundo en los últimos 5 meses del año. Pero hay más: si miramos la tendencia a más largo plazo, veremos que el dólar tiene aún mucho espacio para seguir revalorizándose:

¿Cómo se compone este índice?

¿Cómo se movió el dólar puntualmente con respecto a cada moneda?

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Ahora bien, ¿cómo se mide un “dólar cada vez más fuerte”? A través de un índice (llamado Dollar Index) que está compuesto por la principales monedas del mundo. ¿Cómo está compuesto el índice?

Hay algo que debe llamar la atención de cualquier lector atento: faltan algunas monedas que son muy relevantes ya que son de países que tienen un alto intercambio comercial con los Estados Unidos. La más obvia omisión es el Yuan, la moneda de China. Pero también faltan el Peso Mexicano, el Real de Brasil y el Won de Corea del Sur. Este índice está en revisión y tendrá cambios próximamente.

Ahora bien, ¿qué viene pasando con el Dollar Index? Veamos lo sucedido en el último año:

Desde mayo de este año, el dólar se fortaleció un 10% contra esta canasta de monedas. La principal razón ha sido el debilitamiento del euro, que tiene una ponderación del 57,60% en el índice. Pero, ¿qué pasa si vemos cómo viene evolucionando este índice en los últimos 40 años?

Vemos que el dólar está prácticamente en su mínimo valor histórico. Y si tenemos presente que la Fed ha decidido suspender su programa de “Quantitative Easing” (recompra de activos a través de la impresión de dólares) es muy probable que el dólar se fortalezca aún más contra todas las monedas del mundo desde estos niveles.

¿Qué impacto tendrá esto en Argentina? ¿Qué está pasando con el real? Lea el resto de la nota haciendo click aquí.

Los demandantes reclaman mayor inversión en salud y educación, menores precios del transporte público y una mejora de su calidad. Estos reclamos se oponen al despilfarro de dinero destinado a la construcción de estadios para el Mundial de Fútbol 2014. La organización del campeonato (con toda la infraestructura que incluye la construcción y/o reforma de estadios, aeropuertos, rutas, más los gastos propios del torneo) debería costar unos 28 mil millones de reales, casi tanto como el presupuesto anual destinado a la educación.

Como respuesta a las marchas, y con el fin de resolver los problemas estructurales del país, la presidenta Dilma Rousseff prometió nuevas inversiones en servicios públicos y propuso convocar a un plebiscito para reformar la política. De acuerdo a lo que declaró el Ministro de Hacienda, Guido Mantega, cualquier medida orientada en tal sentido será mediante “un corte de gastos u otro impuesto”, ya que la aprobación de los proyectos presentados en respuesta a los reclamos de los manifestantes acarrearían gastos por 50.800 millones de reales para el tesoro público.

Si quiere ver la nota completa con la evolución del Real y del índice Bovespa, haga click aquí.

1. La economía brasileña está creciendo a una velocidad más lenta que la que se esperaba: se proyectaba un crecimiento del PBI de 2,77% y estas proyecciones ya se han bajado a 2,53%. Cada vez que comienzan estas revisiones, sólo siguen mayores revisiones hacia la baja.

2. La inflación está creciendo más de lo que se esperaba: en los últimos 9 meses consecutivos, la inflación creció hasta ubicarse en el 6,59% anual, superando el techo objetivo impuesto por el Banco Central de Brasil del 6,5%.

3. La recaudación impositiva está cayendo en Brasil: se estimaba un superavit primario (ingresos del estado mayores a los gastos del estado aunque sin tener en cuenta los pagos de intereses) del 3,1% del PBI y ahora el gobierno estima que será del 2,3% (y los privados dicen que no llegará al 1%).

Sin embargo, todas estas razones tienen que ver con lo que pasa puntualmente en Brasil y no tienen en cuenta otro hecho central: el 22 de mayo la Reserva Federal anunció que estaba evaluando cómo y cuándo ir frenando su intervención en el mercado de bonos (esta intervención es el llamado “Quantitative Easing”, programa con el cual inyectó dólares para empujar las tasas para abajo).

Esta noticia hizo que subieran las tasas de los bonos estadounidenses y que en consecuencia se hiceran menos atractivas  todas las monedas de los países emergentes (que tuvieron una caída notable). En el último mes, el Real fue la segunda moneda más afectada, detrás del Rand de Sudáfrica:

¿Hizo algo en gobierno de Brasil frente a esto? Si. Pero los efectos han sido muy limitados. Y luchar contra una tendencia tan fuerte que promete continuar, es una batalla perdida. ¿Qué medidas tomó?

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